養老型公募基金 (政策)

養老型公募基金業內談論已久,2017年5月終見初步方案。基金君第一時間獲悉,本週《養老型公開募集證券投資基金指引(試行)》的初稿下發到一些公募基金管理人手中,並開始徵求意見,一些證監局要求,基金管理人的相關意見要于5月18日前反饋。這意味著,養老型基金這一全新的公募基金品種有望誕生。

1內容概況

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監管層在指引起草説明中認為,當前推出“養老型”基金對於公募基金行業服務個人投資者養老投資,推進養老金市場化改革,促進公募基金行業健康長遠發展,具有非常重要的積極意義和必要性。

監管要求,為穩妥推進有關工作,當前推出“養老型”基金應當遵循:平穩起步、規則明確、穩妥推進、控制風險的原則。

養老型基金指引試行初稿共有13條,分別對養老型基金的立法依據、産品定義、産品類型、投資策略、投資比例、子基金要求、基金管理人和基金經理要求、運作方式和費用、銷售適當性、存量産品變更等多個方面做出了詳細規定。

一、養老型基金可採用FOF或普通基金形式

指引初稿稱,為對接養老資金理財需求,規範養老型公開募集證券投資基金(以下簡稱:養老型基金)的運作,保護投資人的合法權益,根據《證券投資基金法》、《公開募集證券投資基金運作管理辦法》等有關規定,制定本指引。

具體到産品定義:“養老型基金是指以追求養老資産的長期穩健增值為目的,鼓勵投資者長期持有,採用成熟的資産配置策略,合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金”。

值得注意的是,根據指引初稿,養老型基金可以採用基金中基金(FOF)形式,也可以採用普通基金形式運作。

二、養老型基金運作需遵循特定的投資策略

和普通基金不同的是,養老型基金由於具有特定目的,其投資策略也較為固定,根據指引初稿要求,養老型基金應當採用成熟穩健的資産配置策略,控制基金下行風險,追求基金長期穩健增值。投資策略包括目標日期策略、目標風險策略、組合保險策略以及中國證監會認可的其他策略。

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其中,採用目標日期策略的基金應當隨著所設定目標日期的臨近,逐步降低權益類資産的配置比例,增加固定收益類資産的配置比例。(注:之前一些基金公司發行過生命週期基金,就是採用的目標日期策略)

採用目標風險策略的基金,應當根據特定的風險偏好設定權益類資産的配置比例,並採用廣泛認可的方法界定並控制基金組合風險。目標風險基金應明確風險等級及其含義,並在招募説明書中註明。

三、擬設定股票投資比例上限

參考企業年金、社保基金和養老金等成熟的運作模式,指引初稿對養老型基金的投資比例也做出了明確規定,其中分三種情況:

採用普通基金形式運作的養老型基金投資于股票的比例原則上不超過30%

採用基金中基金形式運作的養老型基金投資于股票、股票型基金和混合型基金的比例原則上不超過30%,中國證監會認可的養老型基金除外。

在基金管理人做好相關風險提示、投資者適當性安排,並要求投資者通過書面方式簽署風險揭示書,且基金採用封閉運作模式(封閉期不短于5年)的情況下,採用目標日期策略的養老型基金投資股票、股票型基金以及混合型基金的比例可不高於60%

對於以基金中基金形式運作的養老型基金,被投資子基金應當滿足以下條件:

子基金運作滿3年;

截至上1年末最近3年平均規模超過3億元;

最近3年沒有重大違法違規行為;

具有良好的歷史業績;

中國證監會規定的其他條件。

四、擬設置養老型基金管理人和基金經理門檻

指引初稿對養老型基金的基金管理人的具體要求有:

截止上一年末最近3年公募基金資産管理規模(扣除貨幣市場基金)不低於300億元,已發行股票型、混合型、債券型基金;

最近3年沒有重大違法違規行為;

公司治理健全、穩定;

中國證監會根據審慎監管原則規定的其他條件。

這就意味著,那些非貨幣基金規模較小整體實力較弱、有重大違法違規行為、公司治理不健全的基金公司將無緣養老型基金管理,實力較強、運作規範的大中型基金公司將再度受益。

除了對管理人設定門檻之外,指引初稿對養老型基金的基金經理任職也有詳細要求,即“養老型基金的基金經理應當具備5年以上的擔任基金經理的經驗,歷史業績良好,最近3年無違規記錄”。

這就意味著,管理基金滿五年、歷史業績優異的資深基金經理,將是養老型基金經理的主要來源。目前管理社保基金的基金經理也多是基金經理老司機。兩者具有較強的可比性。

五、運作、宣傳和銷售適當性要求

養老型基金屬於中長期投資品種,因此,指引初稿對該類産品的運作、宣傳和銷售適當性也給出了具體規定。

在基金運作方式及費用上,“為鼓勵長期投資,養老型基金應當通過設置差異化贖回費,鼓勵投資者長期持有基金;或採用封閉運作的方式,與基金的投資策略相匹配”。

在基金宣傳上,養老型基金可在基金名稱中包含“養老型”字樣且反映投資策略。未經中國證監會認定的其他公募基金産品,不得使用“養老型”字樣。

養老型基金的宣傳推介材料中應明確“養老”的名稱不含收益保障或其他任何形式的收益承諾,並在封面註明産品不保本,可能發生虧損。養老型基金的招募説明書等銷售文件中應當充分説明基金的有關風險以及對投資者可能的影響。

指引初稿第11條特別規定了養老型基金的銷售適當性要求

基金銷售機構向投資人推介養老型基金,應當遵循以下原則:

根據投資人年齡、退休日期和收入水準,向投資人推介適合的養老型基金,引導投資人開展長期養老儲蓄;

不得向投資人推介超出其風險承受能力的養老型基金;

向投資人推介的目標日期基金應與其預計的投資期限相匹配;

中國證監會規定的其他要求。

指引初稿要求,基金管理人應當對養老型基金編寫風險揭示書,並要求投資者以書面或電子形式確認其了解産品特徵。養老型基金風險揭示書中應當包括但不限于,基金投資策略、參與股票等權益資産的比例、基金風險特徵以及基金管理費、託管費、銷售費用等情況。

六、存量基金可以變更為養老基金

指引要求,存量基金産品符合上述審核政策要求的,履行程式後可變更為養老型基金。

該指引實施後,基金名稱中已經包含“養老”字樣的公募基金,如果其投資運作、風險控制等不符合指引要求,則基金管理人應當履行程式修改基金名稱。

基金君注意到,目前已經成立的4000多只基金中,確實有一些是養老主題基金,帶有養老字樣,未來可以變更為養老型基金或者改名處理。

2解讀

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觀察:推出養老型公募基金正當時

業內人士認為,養老型基金是基金中基金之後公募基金行業的又一次重大創新,勢必對公募基金行業産生深遠影響。基金君注意到,近年來,監管層力推公募基金服務養老金第三支出建設。就在58日,中國證券投資基金業協會主辦了基金服務養老金第三支柱建設專題研討會,與會嘉賓分別從政界、學界、業界不同的視角,共同探索基金行業如何服務好第三支柱的建設。

在該次研討會上,中國基金業協會黨委書記、會長洪磊發表主題演講中表示,推動養老金對接資産管理,需要建設三層架構。資産管理市場應當形成三層有機架構。從基礎資産到組合投資交給普通公私募基金以及公募REITs等專業化投資工具,由公私募基金從投資人利益出發,充分發揮買方對賣方的約束作用,關注科技動向、産業發展趨勢、公司戰略、企業家精神,跟蹤經營成效,發現具有低成本、技術領先和細分市場競爭優勢的企業,或者尋找有長期穩健現金流的基礎資産,建立特定投資組合,打造適合不同市場週期的投資工具;從組合投資工具到大類資産配置,交給養老金FOF,比如目標日期基金(TDFs)和目標風險基金(TRFs)等配置型工具,專注于長週期資産配置和風險管理,開發滿足不同人群生命週期需求的全面解決方案。在這個有機生態中,通過投資工具的分散投資可以化解非系統性風險,通過大類資産配置可以化解系統性風險。

一些基金公司高管在演講中表示,基金行業參與養老金投資管理歷史悠久,為服務養老金第三支柱積累了豐富經驗,目前已經進行市場化投資運營的養老金資産中,包括全國社保基金、企業年金及部分基本養老金,其中約60%由基金公司投資管理,可以説公募基金始終是養老金最重要的投資管理人之一。同時,公募基金行業發展迅速,培育了一大批專業的投資管理人才和隊伍。公募基金制度性優勢突出,是參與第三支柱建設的重要力量。國際經驗也表明,公募基金在第三支柱發展中扮演了日益重要的角色。

投資業績上,公募基金行業作為社保基金的主要委託投資管理機構,助力社保基金取得了年化8.4%的收益率,在企業年金方面,基金行業的年化投資收益率也超過7%。此外,公募基金也列入了社保基金、基本養老金、企業年金、職業年金的投資範圍。

可以説,公募基金在社保基金、企業年金等方面的運作經驗對未來發展養老型公募基金具有重大借鑒意義。

 

參考資料

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